В Kohl’s растет потребность в переменах

У Kohl’s Corp. Есть несколько резких слов в адрес акционеров-активистов, которые усиливают давление на ритейлера, требуя кардинальных перемен. Во вторник Macellum Advisors разослала акционерам письмо, в котором раскритиковала Kohl’s за потерю доли рынка, недостаточную экспертизу в совете директоров и назвала 2021 год “потерянным годом” для ритейлера.

Но Kohl’s отреагировала быстро, заявив, что ее правление обладает правильным сочетанием опыта и свежих взглядов, что его стратегия стать ведущим многоканальным местом для активного и непринужденного образа жизни продолжает набирать обороты, и что письмо Маселлума “наполнено необоснованными домыслами”.

Macellum Advisors, которой принадлежит почти 5% обыкновенных акций Kohl’s, в своем письме призвала Kohl’s добавить в совет директоров больше специалистов в области розничной торговли, изучить стратегические альтернативы, включая продажу финансовому спонсору или обналичивание большей части активов в сфере недвижимости стоимостью от 7 до 8 миллиардов долларов. продажа с обратной арендой. Характеризуя 2021 год как неудачный для Kohl’s, Macellum отметил, что цена акций ритейлера упала более чем на 20% с тех пор, как в апреле 2021 года Macellum достигла соглашения с Kohl’s о реорганизации совета директоров с новыми членами.

Акции Kohl’s торгуются на уровне около 50 долларов, а в прошлом году временами доходили до 63 долларов. Во вторник акции закрылись на отметке 49,75, поднявшись на 1,98 доллара, или на 4,1 процента, на Нью-Йоркской фондовой бирже. Но Маселлум утверждает, что Kohl’s может торговаться по цене до 100 долларов за акцию “при оптимизированном балансе и улучшенном исполнении”.

Kohl’s заявила, что продолжает сотрудничать с Macellum после заключения соглашения и “разочарована выбранным ими путем и необоснованными спекуляциями в их заявлении и письме”, — заявили в Kohl’s. “Наш недавно обновленный совет директоров обладает правильным сочетанием свежих взглядов, отраслевого и финансового опыта и институциональных знаний.

В рамках нашего соглашения с группой инвесторов, в которую входил Macellum, после прошлогоднего конкурса доверенных лиц мы добавили в совет трех независимых директоров, каждый из которых имеет опыт работы в розничной торговле. В общей сложности за последние три года в совет директоров Kohl вошли шесть новых независимых директоров. Эти директора обладают ценным опытом работы на руководящих должностях в ведущих компаниях розничной торговли, включая Lululemon, Walmart, Burlington и Kroger. — Заглядывая в будущее, мы считаем, что продолжение реализации нашей стратегии позволит нам еще больше улучшить наши общие показатели”.

Macellum также подталкивает Kohl’s рассмотреть возможность разделения своих обычных магазинов и предприятий электронной коммерции на отдельные компании, что и делает the Hudson’s Bay Co.

Уже реализован в отделениях Saks на Пятой авеню, Saks на 5-й улице и в Гудзоновом заливе, а также в Macy’s Inc. Jana Partners также настаивает на рассмотрении этого вопроса. Стратегия разделения противоречива, поскольку некоторые отраслевые эксперты считают, что она хороша только для получения краткосрочной прибыли и не обязательно хороша для компаний, их клиентов и акционеров в долгосрочной перспективе. В декабре прошлого года Engine Capital LP, которой принадлежит около 1% акций Kohl, направила письмо совету директоров Kohl, в котором утверждала, что автономный бизнес электронной коммерции может быть “консервативно” оценен в 12,4 миллиарда долларов или более по сравнению с рыночной капитализацией ритейлера в размере около 6,7 миллиарда долларов.

В качестве альтернативы разделению бизнеса доткомов и магазинов Engine Capital призвала Kohl’s рассмотреть возможность проведения “рыночного теста”, чтобы увидеть, за сколько компания может быть продана “хорошо капитализированным” финансовым спонсорам. Macellum во вторник заявила, что планирует выдвинуть список кандидатов на пост директора, если статус-кво сохранится. “Мы намерены выдвинуть список высококвалифицированных и независимых кандидатов для избрания на годовом собрании акционеров в 2022 году, если только совет директоров не решит сотрудничать с нами в вопросе обновления состава директоров и оперативного внедрения изменений для улучшения операционной деятельности и оптимизации баланса.

Даже при исторически низком коэффициенте рентабельности, равном примерно 7-8 раз, наш анализ показывает, что должным образом оптимизированный баланс (например, за счет монетизации недвижимости на сумму 4 миллиарда долларов и возврата вырученных средств акционерам через программу обратного выкупа) может составить не менее 100 долларов на акцию”.

Маселлум также сказал: “Есть стратегические и финансовые покупатели с хорошей капитализацией, которые могли бы заплатить значительную премию за приобретение Kohl’s. Мы также слышали, что к совету директоров и его представителям обращались и отвергали предложения со стороны надежных покупателей.

Это неприемлемо и, если это правда, может представлять собой серьезное нарушение фидуциарных обязанностей совета директоров. Мы также видим потенциал для создания добавленной стоимости в разделении электронной коммерции компании и обычного бизнеса”. Компания Macellum Capital Management, основанная Джонатаном Душкиным в 2009 году, инвестирует в недооцененные компании, стоимость которых, по ее мнению, может значительно повыситься за счет изменений в корпоративной стратегии или улучшений операционной деятельности, распределения капитала или корпоративного управления.

Macellum провела конкурсы доверенных лиц, чтобы добиться изменений в нескольких компаниях, включая The Children’s Place Inc., Citi Trends Inc., Bed Bath и Beyond Inc. А компания Big Lots Inc. Macellum заявила, что предпочитает “конструктивно взаимодействовать” с руководством, чтобы улучшить управление и эффективность своей деятельности в интересах акционеров. Но в Kohl’s заявили, что Macellum “не желает конструктивно взаимодействовать”, добавив: “Не далее как в эти выходные Macellum отказался подписать соглашение о конфиденциальности, чтобы услышать о прогрессе компании в области показателей операционной эффективности, стратегических инициатив и планов распределения капитала и внести свой вклад по этим вопросам в качестве акционера.

Совет директоров и менеджмент по-прежнему сосредоточены на устойчивом создании стоимости. Отвлечение компании от этой задачи не приносит пользы акционерам.”

Соглашение с Kohl’s, заключенное в апреле прошлого года, включало в себя временное соглашение, запрещающее Macellum публично общаться с акционерами до января этого года.

У Kohl’s действительно был хороший третий квартал, сообщив, что общая выручка за трехмесячный период, закончившийся 30 октября, выросла почти на 16 процентов до 4,36 миллиарда долларов, а прибыль составила 243 миллиона долларов по сравнению с убытками в размере 12 миллионов долларов в третьем квартале 2020 года. За первое полугодие 2021 года выручка выросла на 42,8 процента, а прибыль составила 396 миллионов долларов против убытка в размере 494 миллионов долларов в первом полугодии 2020 года.

Руководство не сидело сложа руки, стремясь завоевать долю рынка спортивной, повседневной и уличной одежды, недавно к нему присоединились такие бренды, как Lands’ End, частный бренд FLX athleisure и Calvin Klein Inc., а также салоны красоты Sephora. Ритейлер также расширил предложения с Adidas AG, Under Armour Inc.

И Nike Inc., среди других брендов. “Наш стратегический план по превращению Kohl’s в ведущее многоканальное место для активного и повседневного образа жизни продолжает набирать обороты”, — говорится в ответе Kohl’s Macellum. “Наши результаты за третий квартал 2021 года свидетельствуют о продолжающемся прогрессе. ..Мы запустили несколько трансформационных партнерств с брендами и открыли 200 магазинов Sephora в Kohl’s [прошлой] осенью. Эти инициативы дают отличный старт, привлекая новых клиентов и увеличивая число подписчиков на нашу лучшую в своем классе программу вознаграждений.

Кроме того, уделяя особое внимание управлению запасами, оптимизации ценообразования и продвижения, снижению затрат на поиск поставщиков и повышению эффективности сбыта, мы структурно повышаем долгосрочную прибыльность нашего бизнеса. “Исходя из наших результатов в 2021 году, мы можем достичь наших ключевых финансовых целей на 2023 год на два года раньше запланированного срока. Мы по-прежнему уверены в своем будущем и ускорили процесс обратного выкупа акций.

В 2021 году мы по-прежнему ожидаем обратного выкупа акций на сумму 1,3 миллиарда долларов, что подтверждает нашу приверженность повышению акционерной стоимости”, — заявили в компании. Результаты Kohl за 2021 год будут обсуждаться более подробно во время объявления прибыли 1 марта.

Тем не менее, Macellum в своем письме акционерам указала, что Kohl’s не удалось увеличить выручку в 2021 году по сравнению с уровнем 2019 года и что показатели ее запасов отстают от показателей розничных аналогов. “Несмотря на то, что совет директоров потратил значительную часть акционерного капитала, энергично защищая себя и указывая на динамику, которую бизнес переживал в начале 2021 года, теперь кажется очевидным, что Kohl’s только выигрывал от восстановления экономики после последствий пандемии”, — написал Маселлум.