Рефинансирование в Neiman Marcus на сумму 1 миллиард долларов Конфиденциальная записка раскрывает проблемы

Как сообщили WWD источники, Neiman Marcus Group в очередной раз рефинансировала ценные бумаги на сумму 1,1 миллиарда долларов, которые были проданы на прошлой неделе для погашения других займов. Сделка позволяет трем владельцам NMG, которые также являются крупнейшими кредиторами ритейлера, значительно снизить свои риски, но не ослабляет влияние ритейлера предметов роскоши. 25 сентября NMG вышла из состояния банкротства, когда ее старшие кредиторы — Pacific Investment Management Company LLC (Pimco), Davidson Kempner Capital Management и Sixth Street Partners — обменяли долг на акционерный капитал и стали новыми владельцами. План реорганизации позволил ликвидировать 4,4 миллиарда долларов из примерно 5 миллиардов долгов Neiman’s, которые на тот момент числились на балансе, и около 200 миллионов долларов ежегодных процентных платежей.

Тем не менее, Neiman’s по-прежнему выплачивает значительные проценты (по оценкам, по состоянию на январь 2021 года они составляют 114 миллионов долларов в год) по текущему долгу в размере около 1 миллиарда долларов. Несмотря на то, что после банкротства у Neiman’s стало меньше долговых обязательств, а сроки погашения облигаций продлены на несколько лет, до 2026 года, по-прежнему остается большая нагрузка, особенно в свете недавнего снижения доходов Neiman’s.

Они указаны в меморандуме о конфиденциальном размещении облигаций, копия которого была получена WWD. Чтобы вывести Neiman’s из-под действия главы 11, три владельца выделили 750 миллионов долларов дополнительного финансирования. Компания также привлекла кредитную линию FILO (first-in, first-out) стоимостью 125 миллионов долларов под руководством Pathlight для рефинансирования существующего долга, а также обеспечения дополнительной ликвидности.

Срочный кредит и механизм FILO являются дополнением к ликвидности, предоставляемой ABL, или займом под залог активов, в размере 900 миллионов долларов, предоставляемым Bank of America и консорциумом коммерческих банков. Продав облигации на сумму более 1 миллиарда долларов, владельцы значительно сократили свои риски в качестве кредиторов, в то время как Neiman’s немного увеличила свой уровень задолженности по сравнению с тем, который был с момента выхода из банкротства. “Они обменивают одну часть долга на другую”, — сказал финансовый источник. “Облигации были только что проданы состоятельным инвесторам”.

Neiman’s также хочет внести изменения в соглашение о кредитовании под залог активов с Bank of America и некоторыми другими кредиторами, чтобы, среди прочего, ослабить некоторые положения, которые могут ограничить доступность заимствований.

В меморандуме о конфиденциальном размещении облигаций указаны текущие проблемы, с которыми сталкивается NMG. Сети магазинов класса люкс, базирующейся в Далласе, необходимо значительно увеличить выручку и прибыльность, чтобы справиться со своим долгом, включая облигации, срок погашения которых наступает в 2026 году, и укрепить свои операции и статус в сфере роскоши. В меморандуме говорится, что Neiman’s считает, что ее реорганизованный баланс и операционная структура “обеспечивают достаточную ликвидность и гибкость для быстрого реагирования на меняющиеся тенденции”.

Но в нем содержалось предупреждение: “После завершения сделок мы по-прежнему будем иметь высокий уровень заемных средств, и в результате значительная часть нашего денежного потока будет направлена на выплату процентов и основной суммы нашей непогашенной задолженности, и мы можем не генерировать достаточный денежный поток от операций или не иметь заимствований в будущем доступны в рамках нашей возобновляемой кредитной линии, основанной на активах, которая позволит нам погасить нашу задолженность, включая облигации, или покрыть другие наши потребности в ликвидности”.

Есть и другие проблемы.

В памятке отмечается, что у NMG 22 магазина в городах Калифорнии, Флориды, Техаса и Нью-Йорка, которые, за исключением магазинов в Техасе, обычно принимают большое количество иностранных туристов. Но международный туризм упал почти до нуля из-за пандемии, хотя ситуация может измениться после эффективного глобального внедрения вакцинации против COVID-19.

Кроме того, в Neiman’s заявили, что “недавние колебания курса доллара по отношению к другим международным валютам, включая евро, повлияли и могут продолжать влиять на готовность туристов и других клиентов за пределами США покупать предметы роскоши в наших магазинах в этих [четырех] штатах в связи с более сильным курсом доллара по отношению к евро». по отношению к их национальной валюте это делает наши товары более дорогими для них на относительной основе”.

Другая проблема связана с некоторыми ведущими партнерами дизайнерских брендов, которые уже перешли или рассматривают возможность перехода от оптовой торговли к концессионным соглашениям.

В рамках концессионной модели дизайнерский бренд продает товары в своих бутиках и выплачивает Neiman’s заранее определенный процент от выручки. “Хотя такие преобразования не оказали существенного влияния на наши доходы и прибыльность в предыдущие периоды, мы ожидаем, что в ближайшем будущем это влияние возрастет”, — указывается в меморандуме Neiman’s. “Если эти преобразования, взятые вместе, не будут компенсированы реализуемыми в настоящее время инициативами, ожидается, что они негативно скажутся на наших доходах и рентабельности.

Если дизайнеры, представляющие значительную часть наших поставщиков, перейдут на концессионные соглашения, и мы не сможем компенсировать связанные с этим последствия, последствия этих изменений могут быть существенными. ”Gucci и Chanel — одни из крупнейших брендов, использующих концессионные соглашения в универмагах. Согласно меморандуму, за последний финансовый год, закончившийся 1 августа, Neiman’s потеряла 2,47 миллиарда долларов против 531 миллиарда. 7 миллионов в предыдущем финансовом году.

За шесть месяцев, закончившихся 30 января 2021 года, Neiman’s заработала 1,83 миллиарда долларов против убытка в 194,4 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года. За 12 месяцев, по январь 2021 года, Neiman’s потеряла 446,6 млн долларов. Скорректированный показатель EBITDA составил 51,2 млн долларов в финансовом году, закончившемся 1 августа, по сравнению с 436,3 млн долларов в предыдущем финансовом году. За шесть месяцев по январь 2021 года скорректированный показатель EBITDA составил $84,7 млн против $257,1 млн годом ранее. За 12 месяцев по январь 2021 года скорректированный убыток составил $121,2 млн. Что касается доходов, то онлайн-продажи снизились на 6% за шесть месяцев, закончившихся 30 января 2021 года, и на 4,1% за 12 месяцев, закончившихся 30 января 2021 года. Продажи в магазинах снизились на 33,6 процента за шесть месяцев, закончившихся 30 января 2021 года, и на 47,3 процента за 12 месяцев до января 2021 года. За финансовый год, закончившийся 1 августа, общая выручка NMG составила $3,65 млрд по сравнению с $4,66 млрд годом ранее. За шесть месяцев, закончившихся 30 января 2021 года, общая выручка Neiman составила 1,63 миллиарда долларов против 2,42 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года. И за 12 месяцев, закончившихся 30 января. По состоянию на 30 сентября, выручка NMG составила 2,86 миллиарда долларов, при этом 44 процента продаж пришлись на онлайн-канал. Процентные расходы составили 375,7 миллиона долларов в финансовом году, закончившемся 1 августа 2020 года. За 12 месяцев, закончившихся январем 2021 года, процентные расходы составили 219,8 миллиона долларов. По состоянию на 30 января 2021 года товарно-материальные запасы НМГ сократились более чем на 37% в целом и на 24% в сопоставимом выражении по сравнению с 2020 финансовым годом.

В настоящее время NMG владеет 37 магазинами Neiman Marcus, двумя магазинами Bergdorf Goodman и пятью подразделениями Last Call. В служебной записке повторяется то, что подчеркивали руководители ритейлера, а именно, что после банкротства оставшийся автопарк находится в “особенно выгодном положении», и делаются разумные инвестиции для дальнейшей оптимизации работы магазинов. ”Руководители Neiman упорно трудились, чтобы завоевать позиции в сфере электронной коммерции, внедряя новые технологии и проводя виртуальные мероприятия с дизайнерами, чтобы стимулировать онлайн-покупки, но отчет показывает спад в электронной коммерции.

Ранее в этом году компания заявила, что 85 миллионов долларов будет инвестировано в инновации цепочки поставок, в частности в системы и центры выполнения заказов. NMG внедряет новую систему управления заказами, новую складскую систему и инвестирует в дистрибьюторский центр Pinnacle Park в Далласе.

Neiman планирует отремонтировать восемь магазинов, в том числе в Bal Harbour Shops в Майами и Tysons Galleria в Маклине, штат Вирджиния, потратив около 110 миллионов долларов на капитальные вложения девелоперов. В связи с выходом главы 11 были закрыты пять магазинов Neiman Marcus и 17 магазинов Last Call.

Если Neiman’s не сможет погасить свои долги за счет денежных потоков, он может распродать активы. В прошлом ходили слухи о продаже Bergdorf Goodman, но это “жемчужина в короне” NMG, которая видит “огромные возможности для роста Bergdorf Goodman в онлайн-сегменте, а также первые признаки успеха в цифровом формате”.

Залоговое обеспечение по облигациям будет включать “практически” все принадлежащие ритейлеру и арендуемые им наземные магазины, в том числе 17 магазинов в торговых центрах и три городских объекта, которые не были указаны.

Сторонний брокер оценил недвижимость примерно в 650 миллионов долларов, из которых около 54 процентов приходится на городскую недвижимость. Из стоимости 17 объектов недвижимости в торговых центрах 80 процентов приходится на торговые центры класса “А++” и “А+”.

Без учета расходов и потребностей в оборотном капитале, связанных с реорганизацией, свободный денежный поток составил 150 миллионов долларов США во втором квартале 2021 финансового года и 134,9 миллиона долларов США в 2021 финансовом году, что на 39,7 миллиона долларов больше, чем во втором квартале 2020 финансового года. 112,2 миллиона долларов по сравнению с 2020 финансовым годом ранее в результате управления расходами и денежной наличностью, а также более низкого уровня капитальных вложений.

Из меморандума следует, что NMG потратила 17 долларов. 2 миллиона долларов в апреле 2019 года за миноритарную долю в Fashionphile Group, компании электронной коммерции, специализирующейся на продаже подержанных сумок и аксессуаров класса люкс. В меморандуме также указывается:

• Около 78% клиентов NMG — женщины, около 64% клиентов имеют годовой доход в размере более 250 000 долларов США, а около 30% клиентов имеют чистый доход в размере более 5 миллионов долларов США. • Около 46% клиентов Neiman принадлежат к поколению X или миллениумам, и они активны в социальных сетях. • Около 30% от общего объема доходов в США за последние 12 месяцев были получены благодаря участникам программы лояльности Neiman InCircle, которые получили поощрительный статус.

Эти клиенты тратят примерно в девять раз больше, чем другие клиенты. • Около 40% чистых продаж приходится на клиентов, которые тратят 10 000 долларов и более в год.