Под давлением: Акционер-активист призывает к реструктуризации Kohl

Акции Kohl’s Corp. Подскочили на 5,4 процента в понедельник после того, как активист-инвестор призвал ритейлера отделить свой бизнес электронной коммерции от традиционного розничного бизнеса или продать компанию. Engine Capital LP, которой принадлежит около 1% акций Kohl, направила совету директоров письмо, в котором утверждала, что автономный бизнес электронной коммерции может быть “консервативно” оценен в 12,4 миллиарда долларов или более по сравнению с текущей рыночной капитализацией в 6,7 долларов миллиард.

В качестве альтернативы разделению бизнеса доткомов и магазинов Engine Capital призвала Kohl’s рассмотреть возможность проведения “рыночного теста”, чтобы выяснить, за сколько компания может быть продана “хорошо капитализированным” финансовым спонсорам. Цена акций Kohl’s Corp. закрылась в понедельник на Нью-Йоркской фондовой бирже повышением на 2,62 доллара до 51,07 доллара, снизившись после скачка на 9,4 процента, или на 4,54 доллара, ранее днем. “Наше собственное усердие позволяет нам полагать, что есть финансовые спонсоры, которые смогут выплатить значительную премию в размере 50 процентов, или, по крайней мере, 75 долларов за акцию”, — говорится в письме Engine в Kohl’s Monday.

Engine добивается встречи с правлением Kohl’s. Еще в октябре WWD сообщала, что Kohl’s столкнется с давлением со стороны акционеров-активистов, требующих перемен. В понедельник Kohl’s оперативно отреагировала на заявление Engine, заявив: “Правление и менеджмент Kohl’s постоянно изучают все возможности для максимизации акционерной стоимости. Наши высокие показатели в этом году свидетельствуют о том, что наша стратегия набирает обороты и приносит результаты.

Мы ценим постоянный диалог, который мы ведем с нашими акционерами, и ценим их вклад и перспективы”.

“Это не тривиально”, — сказал один из финансовых источников. “Engine занимает реальную позицию в Kohl’s. Для меня это еще один признак того, что Kohl’s должна что-то предпринять.

Kohl’s не создала ценности. Когда они собираются что-то предпринять?”

То, что движет Kohl’s, отражает то, что делает компания Hudson’s Bay Co. Компания уже закончила со своими отделениями Saks на Пятой авеню, Saks на 5-й улице и в Гудзоновом заливе, а также Macy’s Inc. К этому также подталкивают партнеры Jana. Macy’s наняла партнеров ALIX, чтобы оценить, стоит ли выделять свои операции в сфере электронной коммерции. Стратегия разделения является спорной, поскольку некоторые отраслевые эксперты считают, что она хороша только для получения краткосрочной прибыли и не обязательно выгодна компаниям, их клиентам и акционерам в долгосрочной перспективе. “Это финансовый инжиниринг, который оторван от долгосрочной, продуманной операционной стратегии.

Благодаря распространению доткомов и пандемии”, — говорит Берна Баршай (Berna Barshay), редактор и аналитик Empire Financial Research, которая предоставляет консультации и исследования инвесторам, «Омниканальность» стала модой в розничной торговле как минимум на десятилетие. “Хедж-фонды не стремятся создать самую сильную компанию, которая только может быть у вас в 2025 году. Они хотят зарабатывать деньги в 2022 году”.

Баршай также отметил, что, вопреки распространенному мнению, маржа в магазинах также может быть выше, чем в автономных доткомах, из-за более высокой доходности и более высоких затрат на доставку, связанных с доткомами, потери синергии с магазинами и новых затрат, связанных с бухгалтерией и выходом на рынок. “Независимо от того, идет ли речь о Saks, Macy’s или Kohl’s, разделение многоканальных ритейлеров не имеет смысла”.

Цена акций не всегда отражает эффективность деятельности ритейлера. В Kohl’s были достигнуты значительные успехи в области мерчендайзинга, в том числе в этом году компания представила Sephora онлайн и в магазинах, а также расширила ассортимент товаров в стиле casual и активного отдыха с участием ведущих брендов, таких как Nike, Adidas, Cole Haan, Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Lands’ End, и сделала акцент на инклюзивности предлагаемой продукции.

Многие считают, что это позитивный маневр, подчеркивающий индивидуальность бренда Kohl и делающий покупки более простыми и релевантными. По оценкам, доля электронной коммерции в Kohl’s составляет от 30 до 35 процентов от общего объема продаж, хотя в четвертом квартале прошлого года она составляла более 40 процентов от общего объема продаж.

В этом году, когда большинство американцев были вакцинированы против COVID-19, многие склонны вернуться к покупкам в магазинах, а это означает, что часть бизнеса вернется к обычной розничной торговле. Общий объем продаж Kohl’s в 2020 году составил 15,96 миллиарда долларов, а в 2019 году — 19,97 миллиарда долларов.

Kohl’s может выделить свой бизнес в сфере доткомов путем первичного публичного размещения акций или каким-либо другим способом. Компания могла бы продать большую часть бизнеса в сфере электронной коммерции и использовать вырученные деньги для обратного выкупа акций, погашения долгов или инвестирования в развитие доткомов.

Как сообщалось, Kohl’s заключила соглашение с активными инвесторами во главе с Macellum Advisors GP LLC, а также с Ancora Holdings Inc., Legion Partners Asset Management LLC и 4010 Capital LLC. Борьба за приток свежей крови в совет директоров ритейлера. В совет директоров были включены два независимых директора, выдвинутых группой активистов, — Маргарет Дженкинс и Томас Кингсбери.

Еще один независимый директор, назначенный Kohl’s и согласованный с группой инвесторов, бывший главный исполнительный директор Lululemon Кристин Дэй, также вошла в состав совета директоров. Macellum и ее группа активистов не участвуют в действиях Engine в отношении Kohl’s.

У Macellum есть временное соглашение с Kohl’s, которое действует до конца этого года. Срок действия соглашения должен истечь, прежде чем инвесторы смогут начать действовать снова. “Даже от самых терпеливых долгосрочных акционеров нельзя ожидать, что они будут мириться с низкой производительностью и постоянным разрывом в стоимости, которые наблюдаются в Kohl’s.

Вот почему мы настоятельно призываем правление публично взять на себя обязательство провести полный обзор стратегических альтернатив”, — говорится в письме Engine. “За последние 10 лет показатели Kohl’s оказались ниже индекса S&P 500 на 305%, несмотря на то, что за тот же период компания получила совокупный свободный денежный поток в размере 11,8 млрд долларов и потратила 6,9 млрд долларов на выкуп акций”, — пишет Engine. Показатели акций Kohl за прошлый год, превысившие индекс S&P 500, “не являются свидетельством одобрения стратегии правления, а скорее результатом удачного выбора времени, просто потому, что акции розничных продавцов значительно снизились на первом этапе пандемии, а затем выросли на этапе восстановления. “В заключение, работа совета директоров заключается в повышении ценности, и у совета директоров было достаточно возможностей для этого в течение длительного времени”, — говорится в письме. “Мы не настаиваем на том, чтобы одно из вышеупомянутых решений превалировало над другим, но мы — и другие акционеры, очевидно, — не считаем статус-кво приемлемым”.